北汽新能源的繁榮異常脆弱，任何來自補(bǔ)貼政策的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)可能對其造成致命的影響，而資本市場對新能源的熱捧也正在降溫，這樣的北汽新能源實(shí)在不是最適合追捧的選擇。

　　國內(nèi)新能源整車第一股、首日上市、兩次跌停臨時(shí)停牌、收盤前復(fù)盤再大跌、最終以暴跌36.88%至9.50元/股收盤，這就是北汽新能源上市首日的全部劇情。

　　這大大出乎很多人的意料，北汽新能源獨(dú)立上市謀劃多年，借殼ST*前鋒前前后后也折騰了不短的時(shí)間，最終北汽新能源以7.61億股股本、288億估值注入之后實(shí)現(xiàn)上市，并更名為北汽藍(lán)谷。

　　9月27日是北汽藍(lán)谷正式復(fù)盤的日子，在此之前資本市場開始有所動(dòng)作，不少聲音為“國內(nèi)新能源整車第一股”造勢，還煞有介事的盤點(diǎn)了即將被帶飛的相關(guān)股票，上市前一日各投資交易網(wǎng)站都開始有“北汽藍(lán)谷復(fù)盤首日不設(shè)漲跌幅上限”的消息刷屏，似乎所有人都為北汽藍(lán)谷復(fù)盤大漲做好了準(zhǔn)備。

　　畢竟前有寧德時(shí)代連續(xù)漲停，后有蔚來汽車赴美“割韭菜”，北汽藍(lán)谷被寄予厚望也不足為奇，然而上市首日的暴跌猶如一盆冰水，瞬間澆滅了投資者的熱情，也讓投資者開始以更加冷靜、嚴(yán)苛的眼光審視北汽新能源。

　　從追捧到暴擊

　　與北汽藍(lán)谷復(fù)牌首日的暴跌形成鮮明對比的，是其曾經(jīng)被各路資本爭相入股的熱鬧場面。

　　北汽新能源成立于2009年，早在2014年時(shí)就有了獨(dú)立上市的打算，2016年北汽新能源率先開始國企混改，共吸引22家非國有資本進(jìn)入，持股達(dá)到37.5%，北汽新能源完成了30億的A輪融資；2017年再次啟動(dòng)B輪融資，共融資111.18億元，完成B輪融資后其股東共計(jì)33家，合計(jì)持有公司近53億股股份。

　　那么短短一年時(shí)間，為何資本對待北汽新能源態(tài)度大變呢？或許是因?yàn)楸逼履茉雌恋臉I(yè)績開始頻頻出現(xiàn)問題，難以達(dá)成預(yù)期。2018年8月，北汽新能源銷量為9187輛，位列新能源汽車銷量榜第三名，而這已經(jīng)使其連續(xù)三個(gè)月第三名了，與此前其長期盤踞冠軍之位景象相比令人憂心。前8個(gè)月，北汽新能源累計(jì)銷量為7.01萬輛，僅完成其全年15萬輛目標(biāo)的46.75%。

　　北汽新能源銷量不達(dá)預(yù)期的原因與其銷量結(jié)構(gòu)偏低端有很大關(guān)系，此前車壹條曾報(bào)道過6月12日2018年新能源車補(bǔ)貼新政實(shí)施前，北汽新能源銷量主力EC系列停產(chǎn)停售的消息（補(bǔ)貼新政下銷量“擔(dān)當(dāng)”遭停產(chǎn)，北汽新能源一上市要裸泳？｜車壹條），EC系列停產(chǎn)停售是因?yàn)殡y以達(dá)到補(bǔ)貼新政對于電池能量密度的要求，被迫停產(chǎn)停售。

　　EC系列是北汽新能源的絕對主力，占到其2017年全年銷量的75%以上，其停產(chǎn)停售影響可想而知；北汽新能源只能換裝新的電池包推出升級版車型進(jìn)行銷售，但從5月底停產(chǎn)停售到8月31日EC3新車上市，北汽新能源經(jīng)歷了3個(gè)月EC系列無車可售的窘境，銷量下滑也就不難理解了。

　　病癥在骨不在皮

　　短暫的銷量波動(dòng)并不能說明問題，也不會(huì)成為資本市場給予北汽新能源冷遇的原因，但北汽新能源的病癥“在骨不在皮”。

　　仍以EC系列為例，作為北汽新能源的銷量主力，EC系列定位多為微型車和小型車，售價(jià)相對較低，停產(chǎn)停售前的EC系列車型終端實(shí)際售價(jià)在5萬元左右，而即便升級之后的EC3終端售價(jià)也不過6.58萬元起。EC系列停產(chǎn)停售期間，撐起銷量重?fù)?dān)的是北汽新能源3月份上市的EX360，而這款車補(bǔ)貼后售價(jià)為7.99萬起。

　　從北汽新能源的銷量結(jié)構(gòu)不難看出，其整體產(chǎn)品偏低端，應(yīng)對市場波動(dòng)、競爭、消費(fèi)升級等變化的能力都相對較弱，而更令人擔(dān)憂的是這背后折射出的企業(yè)研發(fā)能力、制造能力、品牌力的問題。2013年到2017年，北汽新能源呈現(xiàn)出了一副高速增長的繁榮景象，但繁榮背后卻并不是相匹配的企業(yè)實(shí)力。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，北汽新能源2017年在北京占30%的市場份額，而在廣東和上海只能占到7%和2%。而其公告顯示，北汽新能源2015年、2016年和2017年1-10月營業(yè)收入分別為34.71億元、93.72億元和73.77億元；凈利潤分別為-1.84億元、1.08億元和3924.40萬元。

　　從2015年到2017年，北汽新能源銷量持續(xù)增長，但盈利并不穩(wěn)定，而這其中還包含每年大額的政府補(bǔ)助。北汽新能源的繁榮異常脆弱，任何來自補(bǔ)貼政策的風(fēng)吹草動(dòng)都可能對其造成致命的影響，而資本市場對新能源的熱捧也正在降溫，這樣的北汽新能源實(shí)在不是最適合追捧的選擇。